a screenshot of a video game: 注意差价© Bloomberg 注意差价【彭博】– 本周中美贸易风波暂归平静，市场焦点重回基本面和金融市场动态。中国交出的上半年经济数据答卷符合预期，二季度GDP同比增速放缓至2016年以来最低的6.7%，而6月房价则创出21个月来最大环比涨幅。在去杠杆与贸易战风险预示下半年经济将遭遇更强阻力之际，中国监管转向宽信用，多部门联动祭出政策组合拳为实体经济输血，而经济学家认为中国还有其他政策牌可打。

人民币市场风云再起，中间价周四跌破6.7元关卡后继续下行，周五调降幅度达到逾两年来最大；境内外人民币一度双双击穿6.8元水位，贬至逾一年新低，期间仅有个别中资大行在市场“点刹”抛售美元，令市场人士预期央行短期内可能默许有序贬值。不过周五午后伴随股市强势反弹，人民币转涨。此外，6月份代客结售汇顺差较5月骤缩67%，显示当月人民币创出纪录最大跌幅之后，市场预期开始分化。

美联储主席鲍威尔亮相国会听证会也牵动市场神经，他重申对经济的乐观看法，称渐进加息是“目前”的最佳路径，但强调贸易争端令美国经济面临的风险加剧。美联储的褐皮书报告亦呼应，称尽管经济增长保持稳定且劳动力市场收紧，但关税政策引发的贸易疑虑有所扩散。但特朗普却呛声美联储，称对加息不感到“兴奋”，美元应声下跌。与此同时，伯南克等昔日政经要员对美国的危机对抗能力表达担忧。

特朗普依旧“语出惊人”，借助北约峰会的召开将“战场”转向欧洲，不仅在军事支出问题上与盟友争论不休，更是点名欧盟是美国的头号“敌人”。而随后与普京举行的首次双边峰会亦是争议不断，特朗普在备受瞩目的新闻发布会上将穆勒对俄罗斯干预大选的调查称为是一场“灾难”，此番言论随即遭到国会两党议员公开批评，压力之下特朗普罕见改口承认讲错话，但称期待与普京举行第二次会晤，邀请其到华盛顿参加秋季峰会。

以下是本周各个市场概览，请点击蓝色链接查阅文章细节或报价：

热门图表

人民币汇率离岸弱于在岸 反映出的是看跌观点

 

信用风险专题：
中国债券市场创纪录违约规模的前世今生：QuickTake中国违约风险图鉴：能源、消费和工业违约金额最高加杠杆易去杠杆痛 永泰能源百亿债务盛宴终酿苦果违约冲击波下中国基金“另辟蹊径”避险 地方政府债成交激增中国据报道启动一轮地方政府隐性债务排查 针对PPP等重大项目恐慌席卷中国网贷行业 储户纷纷从P2P平台撤资中国P2P平台关停数量激增 市场恐慌情绪蔓延

全球债市

鲍威尔听证会过后 美债收益率曲线倒挂趋势料将有增无减

交易员们预料，美联储主席鲍威尔本周在国会听证会上所言，会让收益率曲线趋平的速度进一步加快。

中国5月份美债持有量近持平 仍是美国最大外国债权人

继4月份减持美国国债之后，中国5月份美债持有量近持平，尽管中美贸易冲突升级，但仍是美国最大的外国债权人。

对冲贸易战风险 这支1390亿美元的基金正在购买30年期美国国债

为了打败贸易战，安保资本投资正在将30年期美国国债作为其首选武器，以保护其投资组合免受美中贸易摩擦及全球增长同步性下降所的影响。

创出2011年来最差上半年表现后 亚洲垃圾债的吸引力似已增强

在上半年创出2011年以来历年同期最差表现后，越来越多的信贷分析师从亚洲高收益美元债中看到了价值。截至周三的三个交易日中，此类债券录得了一定的涨幅，表明投资者可能已经重新入场抄底。

全球汇市

人民币下跌掀起市场波澜 投资者夏季不能“打盹”

人民币跌至一年低点引发的市场动荡让交易员绷紧神经，亚洲货币及大宗商品随之走低。瑞穗分析师称，投资者会重点关注人民币是否会跌至7元，“这看来不会是一个平静的夏天。”

特朗普感受到人民币贬值之痛 中国或收获贸易谈判新筹码

中国央行对近期的贬值态度暧昧，让人民币急贬走势一时看不到见底信号。市场人士认为，只要中国并未出现资本外逃迹象，央行就有可能容忍人民币贬值，以释放中美利差收窄和贸易战带来的贬值压力–除非特朗普愿意重新回到贸易谈判桌来。

瑞银放弃2018年人民币升值预期 下调中国GDP增长预估

瑞银集团放弃此前对人民币今年升值的预测，认为贸易战将继续对人民币构成压力，损害中国经济增长，并促使决策层释放更多流动性。

政治局势动荡不安 或使英镑从夏日小憩中苏醒

纽约梅隆认为，英国政治局势很可能打破夏季市场的平静，加之英国央行8月份会议渐行渐近，英镑可能很快就会从小憩中醒来。

老一套投资手段回报乏善可陈 外汇交易员转向战术性操作

外汇交易员正在改弦更张，动能、套利和值价值投资方法，今年在外汇市场上回报黯淡，促使部分基金经理将它们束之高阁，转而建立事件驱动和利基头寸。

股市回顾

香港交易所表示就不同投票权架构公司纳入港股通与沪深交易所达成共识

香港交易所表示，周二已经与上海证券交易所和深圳证券交易所达成共识，将成立联合工作小组，尽快研究将WVR公司纳入港股通交易的实施方案。

多头乐观情绪不改 认为中国地产股一点都不糟

摩根大通和野村控股预计，股价即将启动反弹；而Janus Henderson Group PLC则表示，地产股的估值与基本面不符。多头预计中国房地产行业进一步整合料提振大型开发商，而且开发商的融资成本仍然低于以往的高点。

无惧台积电再度下修展望 摩根资产管理看好股价利空出尽

台积电公布的第二季度净利润符合预估，但再度下修全年美元营收展望。不过市场对下修已有预期，等着买进机会的投资者大有人在。

谷歌再遭欧盟天价罚单 市场称不会“伤筋动骨”

欧洲周三对Alphabet Inc.旗下谷歌开出创纪录的50亿美元罚单，这是迄今为止监管层对科技巨头最猛烈的打压。不过，Alphabet股价未受此消息影响，纽约市场收盘几乎持平。

大宗商品市场

OPEC+委员会据称未就新配额提出建议

知情人士透露，OPEC及其盟国在周三于维也纳召开的委员会会议上，未就如何分配拟议的石油产量增幅提出建议。

油价涨势摇摇欲坠之际 对冲基金减少看涨押注

有迹象表明，对冲基金对油价持续上涨的信心开始出现了动摇。布伦特原油多头合约数量三周中第二周减少，而WTI空头合约数量却创出了5月份以来的最大增幅–多头合约数量几无变化。

中国加强污染治理 高品位铁矿石价格有望触及100美元

高品位铁矿石价格可能攀升至每吨100美元，因中国通过限制工业活动加强对污染的治理，促使中国买家寻求品位更高的铁矿石。

无惧贸易战引发的下跌 花旗预期铜价未来十年将大有看头

花旗集团称，铜价随着全球贸易冲突愈演愈烈而下跌，带来了长线买入机会；随着供应增长放缓，未来十年铜价可能会突破9,000美元。

新兴市场

贸易战的下一个牺牲品：东南亚增长前景

彭博经济研究的Tamara Henderson称，就东南亚经济体而言，随着贸易战风险成真，出口将面临更大阻力，已然受到货币政策紧缩冲击的投资，也可能是下一个牺牲品。

新兴市场货币跌至一年低点 因美元上涨

在美元上涨之际，新兴市场货币跌至一年来最低水平，新兴市场主权债券对美国国债的风险溢价上升。

摩根大通加入对新兴市场的唱空行列 称不要低估保护主义风险

摩根大通加入了华尔街银行的大合唱，警告新兴市场投资者不要低估不断攀升的全球保护主义风险，称贸易战正从尾部风险转变为基础情形。

邓普顿、贝莱德同声喊进 新兴市场股票买进时机到了

世界三大资金管理公司高盛、邓普顿、贝莱德称，逾7万亿美元的股票跌入熊市后，新兴市场有望反弹。

全球央行

中美两大央行的言论引发关注，中国央行金融研究所所长孙国峰暗示中国有空间来放松信贷政策，称“有必要对贷款创造货币的渠道适当调整，来抵消银行影子收缩的效果”，调查统计司司长阮健弘称中国进入稳杠杆阶段。美联储主席鲍威尔则警言称贸易壁垒会损害经济增长并削弱工人工资。

其他央行动态：

Kashkari警告美联储继续加息有导致收益率曲线倒挂的风险特朗普抨击可能适得其反 美联储决议或将更趋鹰派澳大利亚央行：强劲的经济增势料将降低失业率并推升通胀韩国央行行长李柱烈：贸易战对韩国经济构成风险韩国央行委员会成员：金融稳定是政策制定所需考虑的一项关键要素美联储官员Quarles考虑放松对地区银行的关键要求较长期国债收益率下降后 日本央行减少此类债券购买量全球不确定性当前 印尼央行维持鹰派立场印尼将利率维持在5.25%不变 符合调查预测分析评论精选

美债收益率曲线何时倒挂？有人说是近在眼前 有人认为远在天边

美国国债收益率曲线不断创出2007年以来最平水平，盘中的每一次跳动似乎都是不祥之兆。在美国利率市场上的一些分析师看来，收益率曲线倒挂已经不是会不会的问题，而是什么时间的问题。

政府打破刚性兑付预期 理财替代产品FOF在中国风靡一时

在连续十年遭遇资金流出后，全球对冲基金中的基金(FoF)数量出现萎缩，但这种跨基金配置客户资金的基金在中国的设立步伐却达到创纪录水平。

野村经济学家陆挺：三大考虑或令中国愿对美国做出让步

野村首席中国经济学家陆挺在研报中指出，多个迹象表明中国可能会愿意在未来与美国的贸易谈判中作出让步。

勿被海关贸易顺差规模一叶障目 看懂中国经常账户还靠外汇局数据

中国外贸形势日新月异，如果市场仍指望从海关公布的月度贸易平衡数据，寻找经常账户对人民币汇率支撑的证据，结论可能要跑偏了。

从圈钱到送钱 中国A股上市公司终于对回购股票来了兴趣

2018年股市连续大跌后，回购股票终于在A股市场流行起来。彭博汇总2010年以来的市场公开信息显示，截至7月17日年内发布回购公告或已实施回购的上市公司已有至少109家，创下了2010年以来年内预告或实施回购公司家数的新高。

人民币或是全球主要货币的最大输家 交易员们却并不担忧

尽管人民币周三接近一年低点，但期权市场尚未反映人民币会在未来几个月出现大幅波动或者贬值；平衡的资金流可能是关键所在。

下周重要经济数据、事件一览：

周末G-20财长及央行行长将齐聚阿根廷布宜诺斯艾利斯开会，据悉公报草案将彰显共识，避免G-7分裂乱象再现。下周的数据面相对清淡，美国第二季度GDP将是关注焦点。此外，周四欧洲央行的利率决定以及WTO总理事会就美中贸易摩擦等议题召开的会议也备受瞩目。

7月23日周一
16:00 台湾 6月工业产值同比（预估为5.8%，前值为7.05%）
16:00 台湾 6月失业率（前值为3.69%）
16:30 香港 6月整体消费物价同比（前值为2.1%）
20:30 美国 6月芝加哥联储全美活动指数（前值为-0.15）
22:00 欧元区 7月消费者信心指数初值（前值为-0.5）
22:00 美国 6月二手房销量年率（预估为546万，前值为543万）
澳门 6月入境旅客数同比
7月24日周二
08:30 日本 7月日经制造业PMI初值（前值为53）
14:45 法国 7月制造业信心指数（前值为110）
15:00 法国 7月Markit制造业PMI初值（前值为52.5）
15:30 德国 7月Markit制造业PMI初值（前值为55.9）
16:00 欧元区 7月Markit制造业PMI初值（前值为54.9）
16:20 台湾 6月货币供应量M2同比（前值为3.73%）
21:45 美国 7月Markit制造业PMI初值（前值为55.4）
22:00 美国 7月里士满联储制造业指数（预估为18，前值为20）
7月25日周三
09:30 澳大利亚 第二季度消费价格环比（前值为0.4%）
16:00 德国 7月Ifo企业信心指数（前值为101.8）
19:00 美国 7月上周MBA抵押贷款申请指数环比
22:00 美国 6月新建住宅销量年率（预估为67万，前值为68.9万）
7月26日周四
09:00 中国 6月环球银行金融电信协会(SWIFT)人民币追踪指标（前值为1.88%）
14:00 德国 8月GfK消费者信心指数（前值为10.7）
14:45 法国 7月消费者信心指数（前值为97）
16:30 香港 6月出口同比（前值为15.9%）
16:30 香港 6月进口同比（前值为16.5%）
19:45 欧元区 欧洲央行主要再融资利率（当前为0.0000%）
20:30 美国 7月上周首次申领失业救济人数
20:30 美国 6月耐用品订单环比初值（预估为2.7%，前值为-0.4%）
21:45 美国 7月上周彭博消费者舒适度指数
WTO 总理事会召回会议讨论美中贸易摩擦等问题
7月27日周五
09:30 中国 6月规模以上工业企业利润同比（前值为21.1%）
13:30 法国 第二季度GDP环比初值（前值为0.2%）
16:00 台湾 6月景气对策信号（前值为28）
20:30 美国 第二季度GDP环比折合年率初值（预估为4%，前值为2%）
22:00 美国 7月密歇根大学消费者信心指数终值（预估为97.3，初值为97.1）
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