大陆去產能攻坚战开跑，眾多殭尸国企确定退场，但退场后留下来的巨额债务，才真正叫人头痛。光是煤炭、钢铁等4大过剩產业的负债金额，初步估计上看5.4兆（人民币，下同）。不过，大陆海通证券乐观认为，比起上回90年代的国企改革，当前大陆经济体质相对良好，2016年这场改革硬仗，其实没有外界想像中这么可怕。

现今大陆行业產能过剩严重，煤炭、钢铁、有色金属和水泥更被外界点名为4大產能过剩行业，据海通证券计算结果，存量有息负债高达5.4兆。从细项来看，银行贷款、债券和信托非标资產债务依序为2.8兆、1.6兆及1兆。

倒闭、整併 无可避免

眼下大陆官方决心去產能，一场企业倒闭及整併潮无可避免，海通证券分析团队认为，过程中劳工失业跟债务处理将是政府两大难题。特别是在债务处理方式上，当局更陷入两难抉择，究竟是要靠政府财政来解决，还是放手让市场机制来解决，至今仍未定夺。

90年代大陆同样面临国企產能过剩问题，官方1998年发动大规模改革，往后几年内许多国企硬生破產倒闭或重组，留下难以计数的高额债务，也导致银行不良贷款迅速攀升。

大陆国家统计局数据显示，1997年底国企总负债规模约8兆，负债率达7成以上，远比2016年这一波还要庞大。最后多靠着政府多项铁腕政策跟财政投入，才挺过改革阵痛期。

必要时将伸出援手

儘管这回合的改革仍是场硬仗，但海通证券称情况至少比90年代好，没有外界想的那么可怕。眼下大陆整体经济和财政实力更强，银行放款也更谨慎，企业平均负债率为56%，尚在企业的承受范围之内。另外，哪怕是这次去產能重点的煤、钢行业，在產业转型升级的努力下，部分高端领域仍有发挥空间。

同时，大陆多地的金融资產管理公司（AMC）已准备好应战，在清理殭尸国企之际，必要时将伸出援手，负责倒闭企业的出售、债务置换和资產证券化。

(旺报)